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玲珑轮胎公开发行可转换公司债券募集说明书摘要名犬排行榜

来源:网络整理 编辑:江阴新闻网编辑部 时间:2018-06-04

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  证券代码:601966 证券简称:玲珑轮胎 公告编号:2018-017

  山东玲珑轮胎股份有限公司

  公开发行可转换公司债券募集说明书摘要公告

  保荐机构(主承销商):安信证券股份有限公司

  股票简称:玲珑轮胎 股票代码:601966山东玲珑轮胎股份有限公司

  SHANDONG LINGLONG TYRE CO. LTD.(山东省招远市金龙路 777 号)公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  保荐人(主承销商)

  证券代码:601966 证券简称:玲珑轮胎 公告编号:2018-017

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-2(深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 35 层、28 层 A02 单元)

  二零一八年二月

  目 录

  声明 ............................................................................................................. 3

  重大事项提示 ............................................................................................ 4

  一、关于公司本次发行的可转换公司债券的信用评级.................................... 4

  二、公司本次发行可转换公司债券不提供担保................................................ 4

  三、关于债券持有人会议规则............................................................................ 4

  四、公司的股利分配政策及股利分配情况........................................................ 4

  五、本公司相关的风险........................................................................................ 8

  六、关于 2017 年三季报及年报披露事项........................................................ 12

  第一节 本次发行概况 ............................................................................ 13

  一、发行人基本情况.......................................................................................... 13

  二、本次发行基本情况...................................................................................... 14

  三、本次发行的相关机构.................................................................................. 25

  第二节 发行人基本情况 ........................................................................ 27

  一、发行人基本信息.......................................................................................... 27

  二、发行人股本情况.......................................................................................... 28

  三、公司控股股东和实际控制人情况.............................................................. 29

  第三节 财务会计信息 ............................................................................ 31

  一、最近三年及一期财务报表审计情况.......................................................... 31

  二、最近三年及一期财务报表.......................................................................... 31

  三、最近三年及一期的主要财务指标及非经常性损益明细表...................... 48

  四、2017 年三季报情况及年报披露情况......................................................... 49

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-2

  第四节 管理层讨论与分析 .................................................................... 51

  一、财务状况分析.............................................................................................. 51

  二、盈利能力分析.............................................................................................. 55

  三、现金流量分析.............................................................................................. 67

  四、资本性支出.................................................................................................. 69

  第五节 本次募集资金运用 .................................................................... 71

  一、本次募集资金概况...................................................................................... 71

  二、本次募集资金的具体情况.......................................................................... 71

  三、募集资金运用对公司经营成果和财务状况的影响.................................. 80

  第六节 历次募集资金运用 .................................................................... 81

  一、最近五年内募集资金基本情况.................................................................. 81

  二、会计师事务所关于前次募集资金使用情况报告的结论.......................... 81

  第七节 备查文件 .................................................................................... 83

  一、备查文件...................................................................................................... 83

  二、备查文件查阅地点和时间.......................................................................... 83

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-3声明

  本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其摘要不存在任何虚假、误导性陈述或重大遗漏,并保证所披露信息的真实、准确、完整。

  公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)保证募集说明书及其摘要中财务会计报告真实、完整。

  证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定,均不表明其对发行人所发行证券的价值或者投资人的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。

  根据《证券法》的规定,证券依法发行后,发行人经营与收益的变化,由发行人自行负责,由此变化引致的投资风险,由投资者自行负责。

  本募集说明书摘要的目的仅为向公众提供有关本次发行的简要情况。投资者在做出认购决定之前,应仔细阅读募集说明书全文,并以其作为其投资决定的依据。募集说明书全文同时刊载于上海证券交易所网站()。

  本募集说明书摘要中所使用的简称同募集说明书。

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-4重大事项提示

  本公司特别提醒投资者注意下列重大事项或风险因素,并认真阅读募集说明书相关章节。

  一、关于公司本次发行的可转换公司债券的信用评级

  公司聘请中诚信证券评估有限公司为本次发行的可转债进行了信用评级,玲珑轮胎的主体信用评级为 AA+,本次发行的可转债信用级别为 AA+,评级展望为稳定。本次发行的可转债上市后,中诚信将进行跟踪评级。

  二、公司本次发行可转换公司债券不提供担保根据《上市公司证券发行管理办法》第二十条规定:“公开发行可转换公司债券,应当提供担保,但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的公司除外。”截至 2016 年 12 月 31 日,公司经审计净资产为 80.14 亿元,不低于 15亿元,因此本次公开发行的可转换公司债券未提供担保,债券存续期间若出现严重影响公司业绩及偿债能力的事项,本次债券可能因未提供担保而增大偿付风险。

  三、关于债券持有人会议规则投资者认购或购买或以其他合法方式取得本期债券之行为视为同意接受本次可转债的债券持有人会议规则并受之约束。

  四、公司的股利分配政策及股利分配情况

  根据公司现行有效的《公司章程》,公司的利润分配政策如下:

  “第一百五十二条 公司分配当年税后利润时,应当提取利润的 10%列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本的 50%以上的,可以不再提取。

  公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的,在依照前款规定提取法定公积金之前,应当先用当年利润弥补亏损。

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-5

  公司从税后利润中提取法定公积金后,经股东大会决议,还可以从税后利润中提取任意公积金。

  公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润,按照股东持有的股份比例分配。

  股东大会违反前款规定,在公司弥补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的,股东必须将违反规定分配的利润退还公司。

  公司持有的本公司股份不参与分配利润。

  第一百五十三条 公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或

  者转为增加公司资本。但是,资本公积金将不用于弥补公司的亏损。

  法定公积金转为资本时,所留存的该项公积金将不少于转增前公司注册资本

  的 25%。

  第一百五十四条 公司股东大会对利润分配方案作出决议后,公司董事会须

  在股东大会召开后 2 个月内完成股利(或股份)的派发事项。

  第一百五十五条 公司利润分配政策:

  公司实行持续、稳定的利润分配政策,公司利润分配应重视对投资者的合理投资回报并兼顾公司当年的实际经营情况和可持续发展。公司的利润分配不得超过累计可分配利润的范围,不得损害公司持续经营能力。

  公司可采用现金、股票或者现金与股票相结合的方式分配股利,并优先采用现金分红的利润分配方式。公司实现盈利时应当根据本章程规定进行年度利润分配,在满足现金分红条件情况下,原则上至少三年内进行一次现金分红,公司董事会可以根据公司盈利情况及资金需求状况提议公司进行中期现金分红。

  现金分红应同时满足以下条件:公司当年实现的可分配利润(即公司弥补亏损、提取公积金后所余的税后利润)为正数,且现金流充裕;审计机构对公司该年度财务报告出具标准无保留意见的审计报告;公司在可预见的未来一年内不存

  在重大投资计划或重大资金支出安排,实施现金分红后不会影响公司后续持续经营或投资需要。重大投资计划或重大资金支出安排是指:公司未来一年内拟对外投资、收购或购买资产累计支出达到或超过公司最近一期经审计净资产的 30%及中国证监会或上海证券交易所认定的其他情形。

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-6

  公司目前发展阶段属于成长期且未来有重大资金投入支出安排,进行利润分配时,在现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下,现金分红在本次利润分配中所占比例不低于百分之二十,且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十,具体分配比例由董事会根据公司经营状况拟定,由股东大会审议决定。

  发放股票股利的条件:在公司符合上述现金分红规定,董事会认为公司具有成长性、每股净资产的摊薄、股票价格与公司股本规模不匹配等真实合理因素,发放股票股利有利于公司全体股东整体利益时,董事会可以在实施上述现金分红之外提出股票股利分配方案,并提交股东大会审议。

  公司董事会应当综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、具体经营数据、盈利水平、现金流量状况以及是否有重大资金支出安排等因素,并结合股东(特别是中小股东)、监事会、独立董事的意见,认真研究和论证公司现金分红的时机、条件和最低比例、调整的条件及其决策程序要求等事宜,在考虑对全体股东持续、稳定、科学的回报基础上,形成利润分配政策,独立董事应当发表明确意见。独立董事可以征集中小股东的意见,提出分红提案,并直接提交董事会审议。公司应切实保障中小股东参与股东大会的权利,在公司股东大会对利润分配方案进行审议前,应当主动与股东特别是中小股东进行沟通和交流,充分听取中小股东的意见和诉求,并及时答复中小股东关心的问题。

  董事会提出的利润分配方案需经董事会过半数以上表决通过并经三分之二以上独立董事表决通过。公司股东大会审议利润分配方案需经出席股东大会的股东所持表决权的二分之一以上通过;上市公司在特殊情况下无法按照既定的现金

  分红政策或最低现金分红比例确定当年利润分配方案的,公司当年利润分配方案应当经出席股东大会的股东所持表决权的 2/3 以上通过。

  公司根据有关法律、法规和规范性文件的规定,行业监管政策,自身经营情况、投资规划和长期发展的需要,或者因为外部经营环境发生重大变化确实需要调整利润分配政策的,应以股东权益保护为出发点,在履行有关程序后可以对既定的利润分配政策进行调整,但调整后的利润分配政策不得违反中国证监会和上海证券交易所的有关规定。

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-7

  有关调整利润分配政策的议案由董事会拟定,结合公众投资者特别是中小股东和独立董事的意见。董事会提出的调整利润分配政策议案需经董事会半数以上董事表决通过,并经 2/3 以上独立董事表决通过,独立董事应当对利润分配政策的调整发表独立意见。调整利润分配政策的议案经上述程序审议通过后,需提交公司股东大会审议,并经出席股东大会股东所持表决权 2/3 以上通过。股东大会审议调整或者变更现金分红政策的议案时,应当提供网络投票等方式以方便中小股东参与表决。”2014 年 3 月 14 日,公司 2014 年第一次临时股东大会审议通过《关于公司上市后分红回报规划的议案》:本公司在上市后 3 年内,利润分配可采取现金、股票、现金与股票相结合或者法律、法规允许的其他方式。公司在选择利润分配方式时,相对于股票股利等分配方式优先采用现金分红的利润分配方式。根据公司现金流状况、业务成长性、每股净资产规模等真实合理因素,公司可以采用发放股票股利方式进行利润分配。为了回报股东,由于公司目前处于成长期,公司在上市后三年内进行利润分配时,现金分红在当次利润分配中所占比例最低应达

  到 20%。

  公司近三年现金分红情况表如下:

  单位:元

  分红年度 现金分红金额(含税)分红年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比率

  2016 年度 199200000 1010219444 19.72%

  2015 年度 - 677610902 -

  2014 年度 96229954 834170744 11.54%

  最近三年累计现金分红占最近三年实现的年均可分配净利润的比例 35.14%

  公司最近三年累计现金分红占最近三年实现的年均可分配净利润的35.14%。

  公司于2016年7月6日在上海证券交易所上市,2016年度分配现金股利199200000

  元,占2016年度实现的可分配利润的19.72%,符合《上市公司证券发行管理办法》

  和《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》要求。

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  1-2-8

  五、本公司相关的风险

  本公司提请投资者仔细阅读募集说明书“风险因素”全文,并特别注意以下风险:

  (一)主要原材料价格波动风险

  天然橡胶作为重要的战略资源,是典型的资源约束型产品;作为大宗商品,其价格与贸易政策、汇率、资本市场状况等有密切联系。近年来受境外大宗商品市场影响,天然橡胶价格呈大幅波动态势,上海期货交易所天然橡胶期货(RU00)收盘价格变化如下图所示:

  资料来源:上海期货交易所 单位:人民币元/吨

  天然橡胶价格自2014年至2016年3季度总体上呈持续震荡下跌趋势,2016年4季度出现快速反弹,2017年3月份以来又逐步回落。

  天然橡胶、合成橡胶是生产轮胎的主要原材料,占轮胎总生产成本比重较大。

  由于天然橡胶和合成橡胶价格有一定的联动性,因此天然橡胶的价格对轮胎成本影响很大。报告期内,天然橡胶及合成橡胶在公司生产成本中所占的比例合计均

  在30%以上。因此,本公司面临天然橡胶价格大幅波动的风险。

  此外,公司亦面临如炭黑、钢帘线、帘子布等其他主要原材料价格大幅波动的风险。

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-9

  (二)国际贸易壁垒提升的风险近年来,全球共有美国、澳大利亚、巴西、秘鲁、埃及、阿根廷、土耳其、南非、墨西哥、印度以及欧盟等国家或地区对我国的轮胎出口发起过反倾销调查或者通过提高准入门槛限制了我国轮胎的出口。2014年,美国国际贸易委员会初步裁定,自中国进口的乘用车和轻型卡车轮胎对美国产业造成实质性损害。据此,美国商务部对中国轮胎展开反倾销和反补贴(简称“双反”)调查。2016年,美国商务部认定从中国进口的卡车和公共汽车轮胎存在倾销和补贴行为。根据初步终裁结果,公司将被按22.57%比例征收反倾销税,按52.04%比例征收反补贴税。

  美国当地时间 2017 年 2月 22日,美国国际贸易委员会在其官方网站上(https://www.usitc.gov)公开披露,从中国进口的卡车和客车轮胎并未实质性地损害或威胁到美国的相关产业,因此不会对以上轮胎产品征收反倾销和反补贴税。虽然,我国在卡客车轮胎“双反”案中胜诉,但近年来先后发生美国轮胎特保案、欧盟标签法案、美国轮胎双反案等轮胎行业的重大贸易保护事件,国际贸易保护主义从未停止。

  公司海外市场主要集中在美国、欧盟等国家和地区,2014年度、2015年度、

  2016年度和2017年1-6月,公司出口销售收入占主营业务收入比重分别为53.75%、

  55.16%、53.84%和51.47%。虽然,公司通过建设泰国玲珑生产基地,实施国际化战略,对部分国际贸易壁垒实施了有效应对,但如果未来国际贸易壁垒进一步提升,将可能给公司境外销售业务带来一定风险。

  (三)境外经营风险

  境外子公司的设立有助于进一步加强公司境外生产和海外销售业务开拓,对提升公司的国际知名度、实施国际化战略起到积极的推动作用。生产经营的安全性、购销市场的稳定性以及盈利能力的持续性在一定程度上受当地政治、经济和人力资源等因素的综合影响,因此,一旦当地出现政局不稳等情况,进而影响公司在境外地区的生产经营活动,将给公司的经营带来一定程度的风险;此外,境外开展业务和设立机构需要遵守所在国家和地区的法律法规,如果业务所在国家和地区的法律法规或者产业政策发生变化,将可能给公司境外业务的正常开展和持续增长带来不利影响。

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-10

  (四)关于可转债产品的风险

  1、本息兑付风险

  在可转债的存续期限内,公司需按可转债的发行条款就可转债未转股的部分每年偿付利息及到期兑付本金,并承兑投资者可能提出的回售要求。受国家政策、法规、行业和市场等不可控因素的影响,公司的经营活动可能没有带来预期的回报,进而使公司不能从预期的还款来源获得足够的资金,可能影响公司对可转债本息的按时足额兑付,以及对投资者回售要求的承兑能力。

  2、标的证券价格发生不利变动的风险

  本次发行的可转债可以转换为公司股票,股票市场的价格变化莫测,其波动不仅取决于企业的经营业绩,还要受宏观经济周期、利率和资金供求关系等因素影响,同时也会因国际和国内政治经济形势及投资者心理因素的变化而产生波动。因此,当宏观环境、行业相关政策、公司经营状况等发生不利变化时,均会对可转债的内在价值和市场价格产生不利影响,可能给投资者造成损失。

  3、利率风险

  受国家宏观经济运行状况、货币政策、财政政策、国际经济环境变化等因素的影响,市场利率具有波动性。由于本次发行的可转债期限较长,可能跨越

  一个以上的利率波动周期,在本期债券存续期内,如果利率发生变化,会使投资者投资本期债券的实际收益水平存在不确定性。

  4、可转债存续期内转股价格向下修正条款不实施的风险

  根据本次发行的可转债转股价格向下修正条款,在本次发行的可转债存续期间,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。在满足可转债转股价格向下修正条件的情况下,本公司董事会仍可能基于公司的实际情况、股价走势、市场因素等多重考虑,不提出转股价格向下调整方案;或公司董事会所提出的转股价格向下调整方案未获

  得股东大会审议通过。因此,存续期内可转债持有人可能面临转股价格向下修正条款不能实施的风险。

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-11

  5、可转债存续期内转股价格向下修正幅度存在不确定性的风险

  如果公司股票在可转债发行后价格持续下跌,则存在公司未能及时向下修正转股价格或即使公司向下修正转股价格,但转股价格的修正幅度也将由于“修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价较高者”的规定而受到限制,存在不确定性的风险。若修正后公司股票价格依然持续下跌,未来股价持续低于向下修正后的转股价格,则将导致本次发行的可转债转股价值发生重大不利变化,并进而可能导致出现可转债在转股期内回售或持有到期不能转股的风险。

  6、信用评级风险

  中诚信对本次可转换公司债券进行了评级,公司主体信用等级为AA+,本次发行的可转债评级为AA+,评级展望为稳定。在本期债券存续期限内,中诚信将持续关注公司经营环境的变化、经营或财务状况的重大事项等因素,出具跟踪评级报告。虽然公司目前资信状况良好,但由于本次发行的可转债的期限较长,在可转债存续期内,公司所处的宏观环境、行业和资本市场状况、国家相关政策等外部环境和公司本身的生产经营存在着一定的不确定性。如果发生任何影响公司主体信用级别或可转债信用级别的事项,导致公司主体信用级别或可转债信用级别降低,将会增大投资者的风险,对投资者的利益产生一定影响。

  (五)即期回报被摊薄的风险

  可转换债券发行完成后、转股前,公司需按照预先约定的票面利率对未转股的可转债支付利息,由于可转债票面利率一般较低,正常情况下公司对可转债发行募集资金运用带来的盈利增长会超过可转债需支付的债券利息,不会摊薄基本每股收益,极端情况下若公司对可转债发行募集资金运用带来的盈利增长无法覆盖可转债需支付的债券利息,则将使公司的税后利润面临下降的风险,将摊薄公司普通股股东的即期回报。

  本次发行募集资金投资项目需要一定的建设期,在此期间相关的募集资金投资项目尚未产生全部收益,如可转债持有人在转股期开始后的较短期间内将大部山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-12

  分或全部可转债转换为公司股票,将使得本公司的股本规模有所增加,短期内本公司每股收益将可能出现下降,投资者的即期回报由此将被摊薄。

  另外,本次可转债设有转股价格向下修正条款,在该条款被触发时,公司可能申请向下修正转股价格,导致因本次可转债转股而新增的股本总额增加,从而扩大本次可转债转股对公司原普通股股东的潜在摊薄作用。

  公司已于2017年5月16日在上海证券交易所发布《山东玲珑轮胎股份有限公司关于公开发行可转换公司债券摊薄即期回报及填补措施的公告》,对本次发行后每股收益及净资产收益率的变化情况进行模拟测算,并披露了公司采用何种措施以保证此次募集资金有效使用、有效防范即期回报被摊薄的风险、提高未来的回报能力,敬请投资者注意。

  除上述风险外,本公司特别提醒投资者认真阅读募集说明书“第三节 风险因素”。

  六、关于 2017 年三季报及年报披露事项

  截至本募集说明书签署日,本公司已披露 2017 年第三季度报告及 2017 年业绩快报,详见上海证券交易所网站()。

  本公司 2017 年年报的预约披露时间为 2018 年 4 月 23 日。根据 2017 年业绩快报,预计 2017 年全年归属于上市公司股东的净利润为 103469.23 万元。根据业绩快报及目前情况所作的合理预计,本公司 2017 年年报披露后,2015 年、2016

  年、2017 年相关数据仍然符合可转债的发行条件。

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-13

  第一节 本次发行概况

  一、发行人基本情况

  发行人名称(中文):山东玲珑轮胎股份有限公司

  发行人名称(英文):Shandong Linglong Tyre Co. Ltd.股票简称:玲珑轮胎

  股票代码:601966

  上市证券交易所:上海证券交易所

  注册资本:12.00 亿元

  法定代表人:王锋

  成立日期:2010 年 6 月 28 日由玲珑有限整体变更设立

  玲珑有限成立于 1994 年 6 月 6 日

  住所:山东省招远市金龙路 777 号

  办公地址:山东省招远市金龙路 777 号

  邮政编码:265406

  联系电话:0535-8242369

  传真号码:0535-3600085

  互联网网址:

  电子信箱:linglong@linglong.cn

  经营范围:轮胎、橡胶制品、橡胶增强剂、钢丝的生产销售及进出口业务;

  轮胎用化工材料(危险化学品除外)、添加剂的批发及进出口业务(涉及配额许可证管理、专项管理的商品按照国家有关规定办理);轮胎生产技术服务和推广;

  轮胎生产厂房设计与施工管理(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动,有效期以许可证为准)。

  山东玲珑轮胎股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

  1-2-14

  二、本次发行基本情况

  (一)本次发行的批准情况

  本次发行已经本公司 2017 年 5 月 15 日召开的第三届董事会第十次会议和

  2017 年 6 月 1 日召开的 2017 年第二次临时股东大会审议通过。2017 年 12 月 5日,发行人收到中国证券监督管理委员会《关于核准山东玲珑轮胎股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》(证监许可〔2017〕2204 号)。

  (二)本次发行方案

  1、本次发行证券的种类

  本次发行证券的种类为可转换为公司A股股票的可转换公司债券。本次发行的可转债及未来转换的A股股票将在上海证券交易所上市。

  2、发行规模

  根据有关法律法规规定并结合公司财务状况和投资计划,本次拟发行的可转债总额为不超过20亿元人民币(含20亿元人民币),具体发行数额由公司股东大会授权公司董事会在上述额度范围内确定。

  3、票面金额和发行价格

  本次发行的可转债每张面值为100元人民币,按面值发行。

  4、债券期限本次发行的可转债的期限为自发行之日起5年。

  5、债券利率

  本次发行的可转债票面利率第一年为0.3%、第二年为0.5%、第三年为

  1.0%、第四年为1.5%、第五年为2.0%。

  6、付息的期限和方式

  (1)年利息计算年利息指可转债持有人按持有的可转债票面总金额自可转债发行首日起每

  满一年可享受的当期利息。年利息的计算公式为:

  I
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  玲珑轮胎(601966)

  事件:近期,我们对公司进行了调研。

  公司是国内前三的轮胎企业,轮胎需求和公司产能仍处于增长阶段。公司是国内轮胎行业前三(按照2016年中国轮胎企业销售收入排名),目前公司产能5676万条,其中半钢子午胎4700万条,全钢子午胎876万条,斜交胎100万条,公司计划到2020年产能达到8000万条。目前轮胎需求仍随着汽车保有量和销量的增长而增长。

  全球化布局、高端化配套能力、科技创新和品牌力构成公司核心竞争力。(1)公司积极实践生产基地布局的“3+3”战略,另外,公司在本部之外的北京、阿克隆等地布局研发机构,有利于全面掌握并汲取轮胎行业前沿科技。(2)公司目前为国内外60多家整车厂提供配套,并成为国内唯一一家同时通过通用、福特等跨国汽车厂商供应商评审的企业。(3)公司拥有国家级企业技术中心、博士后工作站、院士工作站,建成国内轮胎行业第一家室内噪声实验室、滚动阻力实验室,“低断面抗湿滑低噪音超高性能子午线轮胎”获得国家科技进步二等奖,“节油轮胎用高性能橡胶纳米复合材料的设计及制备关键技术”荣获国家科技发明二等奖。公司还联合多家科研机构发起成立“蒲公英橡胶产业技术创新战略联盟”,开展蒲公英乳胶代替天然橡胶的系列研究,并建成蒲公英轮胎第一条吨级生产线。(4)公司从品牌形象店打造、软硬广告投放、自媒体平台建设以及体育营销多维度致力于品牌打造。2017年,“玲珑”品牌以305.62亿元的品牌价值连续十三年入榜《中国500最具价值品牌》,品牌价值同比增加50多亿元。

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  公司未来发展预计仍将保持稳健。由于公司实行以销定产的生产策略,公司的产能投放将随着需求增长而增长,并不存在大量闲置产能。资金端方面,公司通过可转债等形式获得较低成本的资金,公司的资产负债率处于行业中等水平,我们判断公司未来发展仍将保持稳健。

  盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.85元、1.15元、1.84元,未来三年归母净利润复合增速29.76%,目前申万行业指数中三级分类的轮胎行业市盈率为32倍,我们给予公司2017年32倍市盈率,目标价27.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:主要原材料价格波动的风险;贸易摩擦加剧的风险;境外经营风险,在建项目投产及达产进度不达预期的风险。

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